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《研究报告》(2012年第20期总第60期)

 

《欧债危机背后的欧元区制度缺陷

——欧元区不可能三角》

 

 

欧债危机自2010年发端于希腊之后,迅速蔓延和深化,无论是对欧元区经济发展与金融稳定,还是对全球经济金融体系都造成了严重的冲击。对于欧债危机爆发以及持续恶化,各界普遍将其主要原因归结为希腊等欧元区边缘国财政纪律的缺失,因此欧盟当前治理欧债危机的药方也主要是从加强对欧元区各成员国的财政纪律约束,以及督促各成员国推行财政紧缩和经济结构改革入手。然而,近两年多来,欧盟欧债危机治理的实践却充分证明,财政纪律缺失并不是导致欧债危机爆发并深化的唯一因素,仅仅凭借加强财政纪律约束,推行财政紧缩和经济结构改革无法彻底有效的平息欧债危机。

欧元区作为世界经济金融史上货币联盟领域的伟大实践,其在制度设计方面具有其相当的独特性。欧元区设立之初,债务非共同分担、严禁货币融资,以及银行体系的国家属性共同构成了欧元区设立的制度基础。但实践证明,上述三者构成的欧元区制度基础存在明显缺陷,难以有效兼容。债务非共同分担、严禁货币融资,以及银行体系的国家属性三者并存的制度安排,因导致欧元区因风险易在主权债务和银行体系之间相互传染,同时欧洲央行又受欧盟条约限制无法有效发挥最终贷款人职能对市场进行有效干预,而具有内生脆弱性。因此,对欧债危机背后的欧元区制度缺陷进行深入分析和探讨,对于进一步深入理解欧债危机爆发并不断恶化的原因,以及判断欧债未来的发展演变,都具有十分重要的意义。

本文总体分为六部分。第一部分为不仅仅是财政纪律缺失,试图阐明财政纪律缺失并不是欧债危机爆发的唯一原因。第二部分是欧元区制度基础,着重对欧元区设立的制度基础,以及欧元区制度基础存在的缺陷进行介绍与说明。第三至第五部分,分别从三个方面——银行联盟、欧央行最终贷款人地位、财政联盟和共同债券,分析破解欧元区不可能三角可以采取的政策措施,以及这些这些政策措施可能面临的困难和阻力。最后为结语。

 

关键词:欧债危机 制度缺陷 欧元区不可能三角

 

 

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