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“市场+行政”

——区域集优债的创新性探索

陈珊 胥宗乾

 

近日温州民间借贷的问题引起多方关注,问题的背后与中小企业融资难的问题息息相关,建立、健全中小企业融资体系,加强对中小企业的金融服务历来是重要课题。经验表明,解决中小企业融资难,不仅需要金融市场相关各方努力,还需要充分发挥地方政府的力量。近期,由人民银行分支机构、地方政府和永利集团娱乐官网地址联合推动的区域集优债务融资模式就有效地发挥了地方政府的积极作用,结合了行政力量和市场力量,是解决中小企业融资问题的创新。

以往对解决中小企业融资的探索重点在发挥金融机构、中央政府的作用,地方政府涉及较少。实际上,地方政府应该、而且可以在这一过程中发挥非常重要的作用。首先,中小企业对地方经济贡献非常大。中小企业是我国经济增长中的重要力量,由于企业规模较小,主要立足当地,跨地区经营相对少,也就是说中小企业对地方的经济增长、创造就业、稳定社会发挥了巨大作用。因此,地方政府理应支持中小企业融资。其次,中小企业的经营发展带有浓厚的地域性色彩,地方政府对其了解程度更深。中小企业的经营模式、商业环境、所享受的政策,甚至于企业家都具有极强的地方色彩,这也是金融机构对中小企业风险难以判断的原因之一。但对这些因素,地方政府具有更高的了解度和掌控度,他们的参与能够帮助相关金融机构进行风险识别和控制。最后,中小企业立足当地,地方政府可结合地区发展规划,有选择性的支持相关产业和企业,更好地实现地方经济建设蓝图,落实中央关于淘汰落后产能,实现产业升级的指示。

当然,完全由政府来实现融资支持,不免会带来寻租、低效等问题。因此,仍需要以市场运作的方式为主,适当地发挥行政力量。区域集优的债务融资模式就是采用了“市场+行政”的方式,形成优势互补,这一特点在多个环节得以体现。

第一,企业遴选。在这种模式下,由地方政府指定相关部门,联合人民银行分支机构启动对重点地区和项目的遴选推荐工作,并协调各商业银行的优势资源,确定首批项目名单和方案。也就是第一步先由地方政府参考当地发展规划,根据中小企业的资质选择一批值得支持、可以面对资本市场的企业。如果仅停留在这一步,那么可能存在由于地方政府对资本市场了解有限,导致所选企业不合适的可能,因此还需要第二步——商业银行参与协助,确定最终的名单和方案。

第二,风险缓释。风险缓释机制是保障中小企业顺利融资的重要途径,传统的风险缓释主要由金融机构参与,区域集优的模式采取的风险缓释措施包括信用增进、担保、反担保等,但是添加了地方政府的作用,如推荐市级反担保机构和措施,落实建立和完善中小企业直接债务融资担保机制,提供其他符合增信机构要求的抵质押措施等。地方政府的参与一方面提高了风险缓释中的“本土化”特色,发挥了地方金融机构对当地中小企业风险识别、控制和管理更容易的优势;另一方面行政力量的介入便于协调各方利益,使得相关的机制推动更加容易。

第三,设立中小企业直接融资发展基金。中小企业直接债务融资发展基金是由政府出资对参与企业通过区域集优实现直接债务融资保障和风险代偿保护的专项基金。这是地方政府对中小企业融资直接的资金支持,是区域集优模式的一大亮点,可发挥多方面作用,其中“杠杆效应”与“协作效应”是两个重要的作用。所谓“杠杆效应”是指一定规模的基金可实现多倍的融资规模。不同于财政直接向企业拨款,区域集优模式结合了债券市场的特点,将政府资金用于偿债保障,如同杠杆一样撬动更大的融资规模。所谓“协作效应”是指通过设立该基金,调动地方政府对参与区域集优债务融资企业偿债能力的监管积极性。以设立基金的模式将地方政府与债权人的利益相链接,从而促使地方政府协助债权人对债务人进行风险管理,降低了债权人对中小企业信用风险的担忧。

第四,债务后续管理。在区域集优的债务融资模式下,地方政府不仅在企业发债前和发债中发挥重要作用,发债后的债务后续管理也承担了部分责任。在该模式下,地方政府要指定相关部门加强对参与区域集优债务融资项目企业的管理,同时在发行人还本付息、信息披露、守法经营等多方面也要主动了解、督导。这一机制的设立很好地结合了行政和市场的力量。债务后续管理中金融机构具有非常高的专业性,但是面对经营管理不够规范、不熟知资本市场规则的中小企业,话语权、管控能力却有限,而后者正是地方政府的优势,二者优势互补之后将大大提高债务后续管理的有效性。

从发行人的选择,到债券发行、后续管理和偿还的整个流程中,区域集优债务融资模式都充分地考虑到中小企业的特性以及地方政府和金融机构各自的优势,创新性地将其相互结合从而有效地发挥了各方优势,相信这将成为解决中小企业融资问题的重要创新和探索。

 

发表于《金融时报》20111015

http://news.hexun.com/2011-10-15/134233072.html

 
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