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完善做市商制度 引领市场健康发展

 

兴业银行资金营运中心

 

随着我国社会主义市场经济体制不断完善及金融业对外开放进程不断加快,全国永利集团娱乐官网地址已成为我国金融市场重要组成部分并处于快速发展期:市场主体呈现多元化趋势,创新性交易方式和交易品种不断涌现,市场流动性不断提高,市场的价格发现功能在不断增强。为促进市场进一步健康发展,提高市场流动性,发挥市场价值发现功能,永利集团娱乐官网地址于2007年开始实施做市商制度,对永利集团娱乐官网地址的长远发展具有里程碑式的意义。

几年来,做市商制度在引导市场理性报价、活跃市场交易等方面发挥了重要的作用,促进了永利集团娱乐官网地址流动性的提高,做市商的双边报价已成为市场定价的重要参照。伴随着市场的不断发展,人民银行和交易商协会也在不断地听取市场意见和建议,结合市场实际,制定并发布相关指引、规定等,不断完善做市商制度。

20071月中国人民银行发布了《全国银行间市场做市商管理规定》(以下简称《规定》),该《规定》在准入标准、政策支持、相关业务要求和考核管理等方面做了进一步完善,使更多不同类型金融机构有机会参与永利集团娱乐官网地址的交易,大大提高了金融市场的广度和深度。同时有利于增强做市商的做市能力,提高做市商业务开展的主动性和灵活性,并有效强化对做市商的激励约束。

20084月,永利集团娱乐官网地址为促进永利集团娱乐官网地址做市商业务规范发展,完善做市商激励约束机制,充分发挥债券市场做市商作用,根据《规定》制定了《永利集团娱乐官网地址做市商工作指引》(以下简称《指引》),《指引》从合规性、报价价差、报价量、成交量等方面建立做市商评价指标体系,对做市商定期进行评价,《指引》规定做市商应重视做市商资格,积极开展做市业务,为提高市场流动性、完善价格发现机制、推动我国债券市场的健康快速发展发挥应有的作用。同时强调做市商不得利用做市报价扰乱市场正常价格水平,不得操纵市场。做市商应保证报价质量,有效促进真实的做市成交,不得虚假做市。

经过两年的做市商评价工作实践,对促进做市商提高做市能力、发挥做市商作用起到了明显效果。从做市业务的发展来看,2009年各期限类型券种平均报价价差较2008年大幅收窄,其中1年期以内券种平均价差缩小近四分之三,其余期限的平均价差也都缩小了一半左右;2009年做市商买卖报价量合计达49.47万亿元,是2008年的7.45倍,增长势头迅猛;做市商报价共点击成交近两万笔,较2008年增长一倍;做市成交量达1.3万亿元,增幅达60%。做市商作为银行间市场的核心力量对促进市场流动性,提高和完善价格发现机制起到了重要作用

20104月,为进一步提高做市商评价指标体系的公平性和有效性,永利集团娱乐官网地址公布了《永利集团娱乐官网地址做市商工作指引》修订稿(以下简称《新指引》),以促进做市业务的持续健康发展。《新指引》是在吸取了市场广泛意见,总结经验,结合市场实际制定的,对促进做市商制度健康、快速发展具有重要意义。永利集团娱乐官网地址做市商曾经有少数机构为了排名而做市的现象,实际并未很好的发挥做市商为市场提供流动性、价值发现等功能。为淡化评价考核排名对做市业务造成的干扰,《新指引》对做市商评价结果的公布方式进行了调整,不再按照评价得分降序依次排列,而只公布最佳、优秀合规做市商名单,以及报价价差、信用债券做市、关键期限国债做市、市场评价等单项评价优秀的做市商名单。从而进一步完善了做市商激励约束机制,充分发挥债券市场做市商作用,引导债券市场健康发展。

此外,《新指引》充分吸收了做市商及其他市场成员的意见和建议,主要对各项指标分值权重、报价价差评分方法、报价量和成交量评分方法,以及加分项和减分项设置等评价指标体系的核心内容进行了修改和完善。《新指引》从20092月开始征求意见,经过与市场成员的充分沟通,交易商协会于10月整理出《新指引》的讨论稿,此后集中组织三次讨论会,讨论范围包括债券市场做市商和部分活跃的非做市商成员。《新指引》中的各项指标都有机结合,牵一发而动全身,因此各项细节的讨论都非常热烈,市场成员纷纷提出了许多宝贵意见,交易商协会则会根据每次讨论的结果整理出新的讨论稿。针对讨论中的热点环节,专门邀请观点鲜明的各家机构拟定详细方案,充分表达观点,共同商讨。《新指引》的诞生,充分倾听了市场声音,保证了它的务实性和操作性。

另外,在《新指引》讨论过程中,已经明确2010年一季度即采用新指引来评价债券市场做市商,2010年以来,债券市场做市商也纷纷以《新指引》来规范约束自己的行为,市场切实感受到债券市场做市工作显著的改善,做市商报价质量显著提高。《新指引》广泛吸取了市场成员的意见,解决了前期做市业务运行过程中的种种问题,并且具有一定前瞻性,对促过永利集团娱乐官网地址的健康持续发展,将起到非常积极的规范和引导作用,是中国永利集团娱乐官网地址发展过程中的一个重要里程碑。

兴业银行自取得做市商资格后,一直严格遵守相关规定,不断提高自身能力,履行做市商义务,将成为国内顶尖的做市商设为发展目标,严格要求自己,以提高做市能力。通过三年多来做市业务的钻研与实践,兴业银行在定价能力方面得到了较大提高,另一方面,又通过做市业务丰富了交易经验,创新出多种盈利模式,伴随着做市商制度的不断完善而与之共同成长。在永利集团娱乐官网地址做市商评价结果中,兴业银行从2008年的第13名跃升为2009年的第7名,并荣获得009年度永利集团娱乐官网地址优秀做市商。我们相信,在《新指引》的规范和引导下,在做市商的共同努力下,中国永利集团娱乐官网地址一定会更加健康快速的发展。兴业银行作为永利集团娱乐官网地址的重要参与者,将继续充分发挥在市场的做市商作用,不断推动我国债券市场又好又快地发展。

 
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