人才招聘 关于我们 联系我们 网站导航 English
您目前所在位置: 永利集团娱乐官网地址>专题报道>中国全球债务资本市场研讨会>论坛跟踪>领导讲话>正文

世界银行副行长兼司库Kenneth G.Lay

在中国全球债务资本市场研讨会上的演讲

 

(根据会议同声传译内容整理,未经本人审阅。

如文稿与演讲内容不一致,以现场演讲内容为准)

 

行长先生,秘书长先生,主先生,今天我们在这里庆祝债务市场的迅速成长,思考未来的发展。同周行长一样,我要感谢会议主办方,我非常高兴能够有机会在这里发言。

    24年前,我非常荣幸作为首个世行司库团队的成员访问中国。在接下来的四、五年里,我们举办了一系列专门针对中国债务市场的研讨会,当时是为了培训国有企业和银行的财务经理,以及省、国家级的政府相关人员。

    对于我的同事和我本人来说,所面临的挑战就是这些中国同事非常有才华,理论知识丰富,但是一直没有机会真正的实际去操作一个债券交易,或者是整理相关的文件,或安排清算和结算,而我们的任务就是给他们展现债务市场实际操作的情形。当时我们没有想到在我们的职业生涯中,中国会成为世界上最大的债权国,人民币可能成为一种储备货币,在当时这是根本不可能想象的。

    在接下来的两天里,我们的会议将会去讨论债券市场的很多前沿问题。诸多杰出的发言人和讨论嘉宾齐聚一堂,这充分显示出了研究这些问题的重要性和会议举办的及时性,当然,也充分显示出了会议组织者的智慧与才华。

    在过去的63年中,世界银行是主要的机构发行人和债务投资者,我想从这样一种身份的视角跟大家分享一些想法。仅去年,世行的财务部门通过360笔交易,为世行及客户共募集了价值超过2250亿人民币的资金,涉及28种货币。我们在固定收益市场上的投资达到了6600亿人民币,这为世行及世行的客户带来了丰厚的回报。多年来我们与多个国家的政府和市场参与者密切合作,为他们市场的开放和发展做出了贡献。

    世行作为债务市场的参与者,既是市场的买方又是卖方,这种参与者的视角结合帮助各国发展债务市场过程中取得的经验,使我们对如何建立良好的市场基础设施这一问题形成了一些看法。

    第一,市场需要达到一定的规模,才能够满足发行主体和整个经济的需要。

第二,市场的透明度也很重要。市场必须伴以有效的管理,才能防止欺诈和滥用,同时市场也需要一个良好的IT架构为交易提供支持。

第三,通过准确的定价来准确反映投资人回报和发行主体成本是的,以及市场上供求情况。

第四,市场要有流动性,有了流动性才能够保证交易成本能够保持在一个比较低的水平。伴随着市场参与主体的扩大和多样化,流动性自然会增加。

第五、风险管理工具,包括期货、远期交易和掉期,使市场参与者能够实现套期保值,也有助于流动性的实现以及更好的价格发现。

    在过去的40年当中,我们可以看到国内外债券市场都是朝着这个方向发展的,而且其中很多地方值得一提。比如,70年代引入债券期货,80年代初引入利率和货币掉期,以及信息技术的引进,减少了信息的不对称,这一点是很重要的。同时,80年代末和90年代初开始,跨国投资者可以面向全球投资者进行债券发行。

    上述这些发展成果由多个因素推动。如利率市场化和投资者多元化,养老基金、保险资金及信托公司不断专业化,国家储备的增长,主权财富基金得到发展。再加上制度的完善、储蓄工具丰富化等因素,共同推动了市场的发展。

但是全球的市场基础设施仍然不完美,存在市场割裂的情况。在某些关键领域还缺乏透明度,不能有效防范财政政策和货币政策,或者说政府监管的扭曲问题。但是比起我刚刚进入金融市场工作的时候,已经有了很大改善,目前这个平台有效得多。而且伴随着各国经济的发展,各国的国内市场得到了发展,并更多地参与国际市场。例如亚洲,日本是一个很好的例子。同样中国和韩国也都出现了这样的趋势。

在这样的大背景下,我们怎么看待人民币债券市场呢?简单讲,就像刚才周行长所提到的,一切正迅速地朝着正确的方向前进。债券市场规模迅速扩大,据估计人民币债券市场规模未来将会超过欧元债券市场。而且之前的发言人也提到,有关当局正在积极稳妥地推进一些政策,以建设良好的债券市场基础设施。什么样的债券市场基础设施是一个比较理想的状态?接下来的讨论里面,大家会谈得更多。我在这里简单的提一提。

    第一,贸易结算和海外直接投资更多地使用人民币。目前境外人民币持有量以及交易量的迅速增加已成趋势,这将使对人民币投资选择和流动性的需求不断增加。世行经常接到一些国家的询问,可否以人民币对他们进行贷款的发放,因为中国海外直接投资已经成为这些国家发展的一个重要来源。

    第二,鼓励以香港为中心的人民币离岸市场的发展。这还有很多工作要做,但这已经为在岸市场提高监管效率、减少发行时间提供了很好的范例。

第三,向特定的境外发行主体开放境内市场。

第四,要完善SHIBOR,并推动货币和利率掉期自由化,这有助于价格发现以及风险管理。

    第五,给国外的中央银行及参与人民币清算安排的机构参与中国境内债券市场的机会,尤其是参与占总交易量95%以上的银行间市场。这是今后扩大投资主体的一个举措。

第六,需要运行有序的、可预测的招标体系。

第七,鼓励养老金的发展以提高社会安全、完善社会福利。这可能极大地扩展本国债券市场的广度。

    目前关键挑战是什么呢?这个大家也都很熟悉了。首先,银行体系在中国信贷市场还占据着过大的比例,突显出其他的机构在中长期的储蓄、投资方面发展不够成熟。其次,二级市场的流动性已经有了很大改善,但还需要进一步提高,还存在投资者主体较为单一,以及国外机构全面参与中国市场等问题。最后,监管仍比较复杂,监管还存在按照发行主体分类,基于行政许可监管的情况,而不是基于信息披露,这种做法更像是产业政策的工具,而不是市场监管,这都会影响效率。

目前政策制定者和市场参与者都充分认识到这些问题,并正在考虑改进的方法。据我所知接下来的五年计划中,这些问题都会成为考虑的重点。刚才周行长发言当中,也提到了中国政府对债券市场发展的思考。我非常期待聆听大家的讨论,听听有识之士的真知灼见,谢谢!

 
人才招聘  |  关于我们  |  联系我们  |  网站导航  |  用户帮助
京ICP备08009794号
永利集团娱乐官网地址所有未经允许请勿转载 2007
XML 地图 | Sitemap 地图